Da candidatura ao seu feed: como funciona a due diligence da CrowdHive

Todos os projetos passam por uma due diligence completa antes de chegarem ao seu feed. Não se trata de um slogan: é uma sequência de verificações que começa no momento em que uma empresa se candidata a financiamento e que, na prática, só termina quando o empréstimo é reembolsado. Neste artigo percorremos essa sequência passo a passo, para que possa ver o que acontece entre "uma empresa quer pedir emprestado" e "um cartão de projeto aparece no seu feed CrowdHive" - e, igualmente importante, o que a due diligence não promete.

Um esclarecimento antes de começarmos. Due diligence não é uma auditoria. Uma auditoria é um exame formal e normalizado, realizado por um auditor externo segundo regras profissionais. A nossa análise é mais profunda nuns pontos e mais restrita noutros: concentra-se numa única pergunta - conseguirá esta empresa concreta reembolsar este empréstimo concreto nestas condições concretas? Reduz a incerteza, mas não a elimina. O risco de crédito de cada projeto permanece com o investidor.

O que analisamos na prática

Em todas as fases, a análise regressa sempre a quatro pontos: quem é o dono da empresa, o que mostram realmente as suas contas, de que clientes e fornecedores depende, e como gera o dinheiro para reembolsar. Tudo o que se segue é uma forma de responder a estas quatro perguntas com documentos em vez de promessas.

Fase 1: triagem inicial

A maioria das candidaturas não passa desta fase. A primeira análise filtra as empresas que estão fora do nosso âmbito antes de alguém dedicar semanas ao estudo do dossiê. Olhamos para o essencial: o mutuário é uma pessoa coletiva (a CrowdHive empresta apenas a empresas, nunca a particulares), tem historial operacional, o montante pedido faz sentido face à dimensão do negócio, e existe uma fonte de reembolso claramente identificável, e não uma esperança genérica de que a receita venha a aparecer.

Um exemplo concreto. Uma empresa de engenharia e construção que se candidata para financiar trabalhos ao abrigo de um contrato assinado com um cliente identificado é uma conversa muito diferente de uma empresa que angaria dinheiro "para crescer". A primeira tem uma fonte de reembolso que se pode ler no papel. A segunda não tem, e normalmente fica por aqui.

Fase 2: verificações KYB e AML

Antes de qualquer análise financeira, temos de saber exatamente com quem estamos a lidar. Enquanto membro da SRO VQF, supervisionada ao abrigo do artigo 24.º da AMLA (lei suíça de combate ao branqueamento de capitais), a BellaVista Invest One AG é obrigada a identificar cada mutuário e as pessoas por detrás dele. Esta é a fase KYB - know your business - e assenta em documentos, não em declarações:

• Certidões de registo. Uma certidão recente do registo comercial (com menos de três meses) que confirma que a empresa existe, está ativa e é representada pelas pessoas que assinaram a candidatura.
• Beneficiários efetivos. Identificação de todas as pessoas singulares que detêm, em última instância, 25 por cento ou mais da empresa, rastreadas através de estruturas de holding se necessário. Uma estrutura de propriedade anónima é motivo de exclusão imediata.
• Rastreio de sanções e PEP. A empresa, os seus proprietários e os seus representantes são confrontados com as listas de sanções, e apuramos se algum deles é uma pessoa politicamente exposta, o que desencadeia um escrutínio reforçado.

Estas verificações são uma obrigação regulatória, não um argumento de marketing. Um mutuário que não consiga apresentar documentação de propriedade limpa e atualizada não passa à fase seguinte, por muito atrativo que o negócio pareça.

Fase 3: análise financeira

Agora, as contas. Analisamos as demonstrações financeiras do mutuário para perceber o que a empresa realmente ganha, o que deve e que margem tem para assumir nova dívida. Três perguntas dominam:

• O que mostram realmente as contas? Receitas e margens ao longo do tempo, e não apenas o último trimestre favorável. Procuramos coerência entre o que a gestão diz e o que os números dizem.
• Qual é o endividamento existente? Um empréstimo que parece comportável isoladamente pode deixar de o ser quando somado às obrigações que o mutuário já carrega. Mapeamos os passivos existentes antes de acrescentar um novo.
• De onde vem o dinheiro do reembolso? Este é o cerne de toda a análise. Para a maioria dos projetos na CrowdHive, a resposta é um fluxo de caixa específico e contratualizado, e não a receita em geral. Um empreiteiro que constrói uma nova sala de dados para um data center em funcionamento reembolsa com os pagamentos faseados do cliente ao abrigo de um contrato de construção assinado. Uma empresa de crédito reembolsa com as cobranças da carteira de empréstimos e de factoring que o financiamento constrói. Um promotor reembolsa com a venda da instalação concluída a um comprador que já se comprometeu a adquiri-la.

Como a maioria dos projetos atuais utiliza uma estrutura bullet - juros mensais durante o prazo e capital num único pagamento no vencimento - prestamos especial atenção a se o evento de reembolso é realista no calendário, e não apenas no montante. Como funciona o reembolso bullet do lado do investidor é um tema à parte: consulte o nosso guia sobre empréstimos bullet.

Fase 4: contratos e garantias

Se a fonte de reembolso é um contrato, o contrato é lido. Linha a linha. Quem são as contrapartes, o que desencadeia exatamente cada pagamento, o que acontece se o cliente se atrasar, se o acordo pode ser rescindido antecipadamente e em que condições. Uma fonte de reembolso vale apenas o que vale o papel que a sustenta.

A mesma fase abrange pontos de verificação fora do próprio contrato. Em projetos de infraestrutura, procuramos confirmações independentes de que o projeto pode fisicamente avançar: por exemplo, um projeto de data center num mercado em que a energia é a restrição determinante deve conseguir apresentar uma alocação preliminar de potência aprovada pelo operador da rede nacional antes de o financiamento da construção fazer sentido. Um contrato-promessa de compra de uma instalação concluída diz-nos que a saída está contratualizada, e não apenas desejada. A propriedade do terreno subjacente, ou um arrendamento de longo prazo do edifício, diz-nos que o mutuário controla o ativo sobre o qual está a construir.

As garantias são avaliadas na mesma passagem: que colateral está disponível, como é valorizado e como poderia realisticamente ser executado se as coisas correrem mal. Como é essa execução na prática, e como o Claim Purchase and Assignment Agreement se encaixa no quadro, é explicado em como o seu investimento é protegido.

Conseguirá esta empresa concreta reembolsar este empréstimo concreto nestas condições concretas? Cada fase da análise responde a essa única pergunta.

Fase 5: estruturação - notação, taxa, prazo

Só depois de tudo isto é que um projeto ganha forma. A estruturação transforma a análise nas condições que vê no cartão do projeto: o montante do empréstimo, o prazo, a eventual libertação de fundos em tranches associadas a marcos do projeto, o pacote de garantias e a notação de risco.

A notação e a taxa de juro movem-se em conjunto. Na CrowdHive, os projetos AAA pagam 5-7 por cento, AA 7-9 por cento, A 9-12 por cento, BBB 12-15 por cento, BB 15-17 por cento e B 17 por cento ou mais. Uma taxa mais alta não é uma oferta: é a compensação por um risco que a análise identificou e avaliou. Um projeto que oferece 17 por cento comporta um risco significativamente maior do que um que oferece 7, e a notação existe para o dizer com clareza. Muitos dos primeiros projetos da plataforma situam-se na parte superior dessa escala, financiando infraestrutura de data centers e de crédito na América Latina - um segmento que discutimos em porque é que o boom da IA assenta em dívida.

O faseamento em tranches merece uma nota à parte. Quando as necessidades de um projeto se desenrolam ao longo do tempo, os fundos são libertados por etapas, e não num único pagamento. Trata-se de uma ferramenta de due diligence tanto quanto de uma estrutura de financiamento: cada libertação é um ponto de controlo em que o progresso pode ser verificado antes de se comprometer mais capital.

Fase 6: depois de o empréstimo ser concedido

A due diligence não termina com o desembolso. Ao longo da vida do empréstimo, acompanhamos se os pagamentos de juros chegam dentro do calendário e se a fonte de reembolso está a evoluir como esperado: o marco de construção foi cumprido, a carteira está a ter o desempenho previsto, o comprador mantém o compromisso. Se um mutuário falhar pagamentos, a BellaVista Invest One AG atua como Collateral Agent e conduz a recuperação em nome dos investidores ao abrigo do Debt Collection Procedure - os investidores individuais não precisam de processar o mutuário em tribunal por conta própria.

O que a due diligence não significa

Um projeto aparecer no seu feed significa que passou todas as fases acima. Não significa que o empréstimo não possa entrar em incumprimento. Os contratos podem ser violados, os clientes podem falhar, os mercados podem virar. A due diligence é um filtro, não uma garantia, e nenhuma análise consegue eliminar o risco de crédito. A decisão de investir, e o risco dessa decisão, continuam a ser seus - e é exatamente por isso que a diversificação entre projetos e notações importa mais do que a análise de qualquer projeto isolado.

Investir envolve risco, incluindo a possível perda de capital. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. A BellaVista Invest One AG facilita a concessão de empréstimos a empresas e não presta aconselhamento de investimento.